Podría haber sido peor.

La administración Trump acaba de dar un golpe bajo a los mercados de divisas, implementando aranceles más draconianos de lo que muchos habían anticipado. ¿La reacción inmediata? Un dólar en alza, mientras los operadores recalibran sus expectativas para un crecimiento global más débil y menores posibilidades de recortes de tasas por parte de la Fed. La volatilidad está aumentando, y con los mercados ahora impulsados por los titulares, cada susurro que salga de Washington mantendrá a los operadores en tensión.

Pero aquí es donde se pone interesante: los mercados de apuestas, donde los operadores disfrutan merodear en plataformas como Polymarket, se inclinan hacia una guerra comercial de corta duración. Las probabilidades son del 59% de que Trump imponga aranceles a Canadá para mayo, y México es un lanzamiento de moneda literal. Esa expectativa puede explicar por qué el USDCAD no subió de manera abrupta (es decir, por encima de 1.4900); en cambio, entró en modo de toma de beneficios tras su pico inicial.

Hasta ahora, la reacción del mercado de divisas al shock de aranceles de Trump ha sido sorprendentemente moderada, considerando la masiva escalada de la guerra comercial que se activará el martes. El USD/CAD ha subido poco más del 1%, y el USD/MXN ha aumentado poco más del 2%—un movimiento medido en lugar de un aumento de pánico absoluto.

¿Qué está pasando? Los operadores aún esperan que Trump pueda dar marcha atrás en el último momento. Pero seamos honestos: la esperanza no es una estrategia. Sin señales de una reversión de última hora y con el tiempo corriendo rápidamente, la complacencia del mercado podría romperse instantáneamente.

El reloj está corriendo. Si la realidad alcanza al mercado, el USDCAD probablemente volverá a dispararse.

La reacción del mercado de divisas ha sido un texto clásico de aversión al riesgo, con un aumento defensivo en el dólar estadounidense que ha llevado al DXY a un salto de más del 1%. ¿Las mayores víctimas de un solo día? Las divisas de materias primas—las más expuestas a los riesgos de crecimiento global—están siendo golpeadas.

El dólar neozelandés y el australiano están sufriendo un golpe aún más fuerte que el dólar canadiense, ya que los operadores venden activos sensibles al riesgo. Mientras tanto, los flujos hacia refugios seguros regresan al yen japonés y al franco suizo en esos cruces de divisas de materias primas. Por lo tanto, el yen y el franco suizo superan el rendimiento en medio del colapso general de las divisas, mientras los inversores buscan refugio.

El comercio del miedo también está impulsado por una caída del 2% en los futuros del S&P, alimentada por preocupaciones de que las cadenas de suministro de EE.UU. podrían romperse bajo la presión de los aranceles, reduciendo la rentabilidad corporativa y sacudiendo el sentimiento de riesgo más amplio.

El mercado de bonos tampoco está sentado sin hacer nada. La curva de rendimiento de EE.UU. se está aplanando rápidamente, con los inversores eliminando 8 puntos básicos de las expectativas de relajación de la Fed para este año, bajo la premisa de que los aranceles son inflacionarios. Al mismo tiempo, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años están cayendo, reflejando el creciente temor a una recesión hoy, pero mañana, no muy lejos, sus temores podrían cambiar a temores de inflación, o en el peor de los casos para las acciones, temores de estanflación.

Este aplanamiento de la curva de rendimiento es un doble golpe para el riesgo: refuerza la fortaleza del dólar mientras ejerce presión sobre las divisas sensibles al crecimiento. Con las preocupaciones inflacionarias chocando con los riesgos de recesión, el mercado de divisas está completamente atrapado en un ciclo de alta volatilidad impulsado por los titulares, y los operadores se están preparando para el próximo gran movimiento.

Las siguientes 24 horas podrían ser decisivas, con los inversores pendientes de cada susurro que salga de Washington. ¿Una llamada telefónica de alto riesgo entre Trump y sus homólogos canadienses y mexicanos cambiará el rumbo? Las probabilidades de un avance hoy son escasas, pero eso no detendrá a los mercados de aferrarse a cada rumor y titular. Sin embargo, debemos respetar las probabilidades del mercado de apuestas por ninguna otra razón que los operadores de Wall Street que las juegan.

Mientras tanto, el verdadero campo de batalla se está desarrollando en acciones y divisas. La pregunta clave: ¿Las acciones estadounidenses se desploman lo suficiente como para forzar a la Fed a adoptar una postura más moderada? Si eso sucede, el yen japonés no solo dominará en los cruces, sino que podría comenzar a superar al propio dólar. Pero esto es nada menos que una masacre para las divisas sensibles al crecimiento y respaldadas por materias primas—y no hay alivio a la vista.

Y no olvidemos el canario en la mina de carbón—los fabricantes de automóviles de EE.UU. Wall Street está pegado a cada uno de sus movimientos hoy, ya que su reacción podría establecer el tono para el sentimiento del mercado más amplio. Las apuestas son enormes, la volatilidad es brutal, y el próximo movimiento podría estar a solo un titular de distancia. Abróchense los cinturones—esto es comercio de guerra comercial a toda máquina.

Mis operaciones

Esto fue claramente negativo para el euro. Los diferenciales de tasas a dos años del EUR/USD, tan importantes, se han ampliado en 20 puntos básicos en las últimas dos sesiones, ya que los inversores anticipan menos relajación de la Fed y más moderación del BCE.

La prima de riesgo por una guerra comercial a gran escala ahora está firmemente incrustada en los precios, y aunque hay un hueco técnico al alza hacia 1.0350, eso solo se llenará si obtenemos:

• Algún tipo de avance diplomático en América del Norte hoy.

• Una brutal venta en el mercado de acciones que desencadene desinversiones forzadas del dólar de un mercado ya sobrecargado de posiciones largas en dólares.

En China, el USDCNH se relajó ligeramente después de un informe del WSJ que minimizaba la probabilidad de una devaluación del yuan. Dado que la reacción del yuan no fue tan agresiva como se esperaba, tomamos ganancias en nuestra posición larga de USDCNH a 4.3625 y en nuestra posición corta de EUR/USD a 1.0225. Dada la interconexión de estas operaciones, era el momento adecuado para asegurar ganancias hoy.

En resumen: el EUR/USD sigue bajo presión, pero el próximo movimiento importante depende de cuán profunda sea esta espiral de guerra comercial—o si algo inesperado sacude el posicionamiento en el comercio del dólar. Abróchense los cinturones, porque esta volatilidad no se enfriará pronto.